鎳供需情況

　　1.全球供應情況

　　世界金屬統計局公布數據顯示，2016年全球鎳市供應短缺5.15萬噸，2015年全年供應過剩7.35萬噸。2016年全球精煉鎳產量為182.76萬噸，需求量為187.91萬噸。2016年全球鎳表觀需求量較前一年增加12.9萬噸。最新數據顯示，2017年1-3月全球鎳市供應過剩3,300噸，2016年全球鎳市供應短缺6.2萬噸。

　　結合全球主要鎳供應商2017年的產量計劃來看，2017年電解鎳產量有下降趨勢，中國與印尼NPI產量是大幅增加的，尤其是印尼，由于中國許多在印尼建廠項目開始上線，鎳鐵項目開始啟動，預計2017年鎳鐵產量由2016年9.6萬噸增加值23.23萬噸。

　　2.國內供需情況

　　產業鏈分析—上游

　　1.鎳礦：價格

　　今年以來鎳礦價格基本穩定，盡管鎳價低位曾回到去年下半年的低位震蕩區間，但是由于菲律賓環保審查礦山被關的持續炒作，加之國內港口鎳礦庫存持續下跌，國內鎳礦價格支撐較強，并未因鎳價的大幅下跌出現較大幅度的下跌。目前外盤期貨鎳礦價格已經出現了大幅下跌。我們預計，隨著菲律賓鎳礦主產區雨季結束，國內鎳礦供應偏緊狀況得到緩解，鎳礦價格獲得的支撐會減弱，國內礦價下跌的可能性較大。

　　2.鎳礦：進口

　　國內進口鎳礦總量下降原因：2014年印尼禁礦之后，國內主要消耗港口庫存，而后印尼鎳鐵項目逐漸上線，由于印尼鎳鐵成本優勢，逐漸取代國內的鎳鐵生產企業，占領市場。

　　海關最新數據顯示，2017年4月份鎳礦總進口量為202.5萬噸，同比增加44.82%。其中，來自菲律賓的為168.9萬噸，占比83.4%，隨著菲律賓雨季結束以及印尼礦的到港，國內鎳礦進口量已經恢復正常，前期國內礦端供應偏緊的炒作也基本結束。

　　菲律賓方面：信任環境部長上任，環保審查暫時擱淺；印尼方面：Antam（270）與振石集團（106）。

　　印尼國企Antam已經開始出口低品位紅土鎳礦，鎳含量在1.7%以下，該公司已經向中國出口16.5萬濕噸紅土鎳礦，并正在準備裝運第二批鎳礦。公司已經向政府提交第二份出口申請，根據其位于馬魯古北部，東黑馬拉黑島新建內亞冶煉廠的產能，公司申請出口另外370萬濕噸紅土鎳礦。據了解，印尼國內第二批申請鎳礦出口的企業已經遞交相關材料，具體企業以及申請出口量如下表所示：

　　3.鎳礦：庫存 　　國內港口鎳礦庫存持續下降，由1500萬噸降至目前的800多萬噸。這800多萬噸中有718萬噸是菲律賓礦，136萬噸是印尼礦，其中650萬噸流通性極差。港口庫存數據顯示當前庫存數據下跌放緩甚至出現增加，預計后期隨著菲律賓以及印尼礦到港量增加，港口庫存蓄水池效應會持續顯現。

　　產業鏈分析—中游

　　1.鎳鐵：價格

　　由于環保以及高爐生產成本大幅上升，低鎳產量明顯下降，低鎳鐵價格相對堅挺；高鎳鐵產量現將幅度相對較小，價格受鎳板價格影響較大，預計后期高鎳鐵價格還有下跌空間。

　　鎳礦、鎳鐵價差明顯縮小，鎳鐵生產利潤壓縮明顯。

　　2.鎳鐵：產量 　　2017年5月份中國鎳鐵總產量修正數據為63.34萬噸，環比下降5.58%。折合鎳金屬量為3.109萬噸，環比減少.5.3%。數據顯示，5月份中國高鎳鐵產量為27.04萬噸，環比下降3.6%，占總實物產量比例42.7%，折合鎳金屬量約為2.45萬噸，占比79%。低鎳鐵產量為36.3萬噸，環比下降5.67%，占總產量比例57.3%，折合鎳金屬萬噸0.66萬噸，占比21%。整體來看，高鎳鐵產量明顯下降主要因為江蘇地區規模工廠減產、停產原因。低鎳鐵產量較上月下降，主要是部分規模鋼廠自產低鎳鐵產量減少。

　　3.鎳鐵：進口

　　由于國內鎳鐵產量降低，鎳鐵進口量會增加以彌補國內的供給缺口，所以國內企業在印尼新上的一些鎳鐵產能陸續釋放，同時配套不銹鋼產能不能上線的時間差內，國內鎳鐵對印尼的進口依存度（進口量/產量，實物量上看大概10%，金屬量上看50%）會持續高位，但由于前期進口量較大，基數因素影響，未來鎳鐵進口增速會降低。

　　印尼已投產或即將投產13個鎳鐵項目

　　4.鎳鐵：庫存 　　目前來看，國內主要地區鎳鐵庫存基本持穩，主要原因：國內鎳鐵產量下降，下游不銹鋼生產企業停產檢修較多，需求收縮。

　　5.電解鎳：產量

　　國內總產能26.5萬噸，金川產能15萬，占比56.6%。甘肅地區5月份電解鎳產量略有減少，相比4月份產量下滑3%。新疆新鑫5月份電解槽維護完畢，電解鎳鎳生產恢復正常,自4月份750噸增長至1131噸。吉恩鎳業、浙江華友鈷業電解鎳繼續暫停生產。

　　6.電解鎳：進口

　　海關最新數據顯示，2017年4月份精煉鎳及合金總進口量為20499噸，同比減少58.18%。其中，來自俄羅斯的11914噸，占比58%，同比下降69.39%；加拿大進口2349噸，同比降幅29.63%。最新消息，俄鎳宣布Talnakh Concentrator現代化改造完成，其采選能力從每年760萬噸增加三成至1020萬噸，俄鎳產量有望回升，對于出口到國內的俄鎳我們后期的預判依舊是，短期內同比依舊維持在50%的跌幅。

　　7.電解鎳：庫存

　　去庫存步伐緩慢。根據我們的數據追蹤，近期國內鎳板庫存基本持穩，但值得注意的是，LME市場兩個交易日庫存分別增加6810和近6000噸，據了解市場上流通的大量鎳豆注冊倉單或是移倉至香港（據了解，香港鎳豆注冊倉單有部分補貼）造成的庫存激增現象。

　　產業鏈分析—下游

　　1.不銹鋼：供需情況

　　2.不銹鋼：產量 　　據中國聯合鋼鐵網統計，2017年5月份國內27家主流不銹鋼廠粗鋼產量為178.21萬噸，環比4月份減少10.76萬噸，降幅為5.69%；同比去年期減少37.79萬噸，降幅為17.5%。具體如下：200系總量為56.26萬噸，同比降幅為20.67%；環比降幅12.16%。300系總量為93.79萬噸，同比降幅為14.1%；環比降幅為1.5%。400系總量為28.16萬噸，同比降幅為21.56%；環比降幅5.19%。預計6月份鋼廠產量會因德龍復產而增加，同時成本下降個別鋼廠產量提高。預計6月份總計劃產量將達190萬噸水平，環比增7%，同比降4%。

　　3.不銹鋼：庫存

　　不銹鋼市場方面，由于前期不銹鋼利潤較高，不銹鋼產量增加，但由于下游需求差于市場預期，造成不銹鋼庫存壓力。 300系冷熱軋庫存壓力太大，市場整體行情走勢不如預期、價格回落，鋼廠五月檢修較多，產量受到很大影響，呈現出去庫存趨勢，目前不銹鋼廠隨著鉻鐵價格的下降依舊存在利潤空間，但利潤空間已經極大壓縮，部分鋼廠由不銹鋼轉產普碳鋼，據了解，6月份青山廣青將計劃生產碳鋼2萬噸，這是繼西南不銹和鞍鋼聯眾之后又一家鋼廠投入生產普碳鋼。

　　成本分析

　　從成本角度出發考慮，國內主要鎳鐵生產地區由于工藝不同，原料價格以及電費，人工成本不同等，其鎳鐵的生產成本也不盡相同，這使得在鎳價大幅下跌的過程中，部分地區鎳鐵生產企業依舊純在利潤，部分企業已經處于虧損狀態，根據我們的數據追蹤，隨著焦炭等原輔料價格的上升，大部分鎳鐵企業都處于虧損狀態，這也在一定程度上解釋國內鎳鐵產量大幅下跌的原因。

　　結論

　　1.產業層面

　　菲律賓雨季結束，供貨增加，印尼鎳礦陸續到港，港口鎳礦庫存蓄水效應顯現；

　　國內環保以及成本因素，鎳鐵企業以及電解鎳企業減產停產規模較大，國內供應缺口靠進口滿足，鎳板庫存居高不下；

　　下游需求不及市場預期，不銹鋼庫存持續高位，由于鉻鐵價格大幅下跌，鋼廠利潤依舊存在，但利潤空間大幅壓縮，部分企業轉產普碳鋼，不銹鋼產量有望持續降低。

　　總結：供應需求兩弱格局；

　　2.宏觀層面

　　美聯儲6月加息板上釘釘；

　　國內資金面持續偏緊；

　　結論：我們對未來鎳價走勢的預判是：尋底繼續，考慮到印尼NPI成本支撐，目前看到的中期底部8000附近。